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短纤上市首周爆红 聚酯链未来可期?

原标题:[机构会诊]短纤上市首周爆红 聚酯链未来可期?来源:文华财经

期市新贵短纤上市后持续走高,在其带动下,同为聚酯产业链的PTA和乙二醇近日走势也偏强,PTA升穿3600点,触及近四周高位,乙二醇尽管昨日回落,当本周仍收涨逾3%,为六周来首次上涨。

聚酯链表现火爆的背后推动力是什么?乙二醇四季度库存会有怎样的变化?短纤期货高升水的原因是什么?文华财经【机构会诊】板块邀请资深聚酯链期货专家为您一一解答。

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【文华财经】:节后聚酯链产品表现十分火爆,短纤上市连续涨停,PTA、乙二醇盘面均有不同程度上涨,本轮推涨动力是什么?背后有怎样的故事?

中银国际期货研究部能化研究员 曹擎:本轮推涨主要的动力来自下游终端的回暖。有新闻记者采访称确实有棉纱出口、成衣出口等外贸回流订单的出现。终端市场需求较好,导致了对上游材料的采购积极性增加,进而在情绪影响下上游原材料直接在盘面有所表现。

目前的故事主要有3个角度。其一是考虑到印度方面的影响。印度疫情严重,确诊病例居全球第二,而印度的纱线产能占全球的22%,而纺织行业作为人口密集型的行业,开工受到疫情影响严重。因此不得已有部分印度的订单分流至中国等其他东南亚国家。据悉目前印度的开工仅3成左右。而除了终端的纺织品成品外,也有部分纱线等织造原材料的订单转移。在此影响下,国内的需求有了超预期的增长。其次是双十一即将到来,我国疫情控制较好,经济恢复显著,双十一的需求也是终端考虑的因素之一;另外,今年在“拉尼娜”气候的预期下,普遍认为可能将是寒冬。因此市场对冬装的需求也有增加的可能,终端商家也有备货的计划。除此之外,随着近期可见房地产市场的回暖,对于家纺家装类的需求也有增加的可能。这部分的需求可能将会反映在年底左右,而市场对这部分增长也抱有较为乐观的预期。

徽商期货研究所工业品分析师 刘朦朦:节后各聚酯产业链产品价格反弹的动力主要来自需求的拉动,国庆节前后终端订单突然大幅增加,带动聚酯产销快速放量,各聚酯产品现货价格迅速反弹。PTA 供应端10月份检修计划也较多,支撑逐步显现;乙二醇供应端到港量也有所下滑,在需求端拉动下价格就有所走强;而涤纶短纤库存进入10月后下降明显,加上需求端利好氛围影响,上市首日就涨停,上涨趋势已持续一周,目前05合约已涨至6300元/吨以上。

瑞达期货股份有限公司研究院化工组:首先,从今年短纤开工率数据可以看出,短纤装置在四月份就已经基本恢复正常运行,目前开工率更是超过往年同期水平。但从库存数据来看,自五月起行业平均库存整体保持在5-10天左右,相较于聚酯产业链内的其他产品,这样的库存天数保持在一个较为健康的状态。短纤期货上市后,市场交投愈加热烈,短纤产销保持在超售状态,近五个交易日产销率均超过150%。据隆众资讯统计,14日厂家库存天数更是下降至-7.09天,部分厂家出现欠货的现象。其次,从短纤的原料乙二醇及PTA来看,二者均存在远月升水现象,按照成本公式计算,短纤的原料升水约150元/吨,也给短纤上涨带来一定动力。

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【文华财经】:短纤期货周五收盘较挂牌价高1054元,较华东现货升水逾500元,远月给出如此高升水理由是什么,按盘面加工费估算合理吗?

中银国际期货研究部能化研究员 曹擎:短纤期货的远月升水考虑两个方面因素的影响。其一是原材料价格远月升水,因此在计算短纤远月价格估值时使用远月的PTA及MEG价格,自然就已经包含了对近月的升水。其二是因为市场对未来经济持续复苏的预期,认为到明年5月左右,下游需求可能将会有进一步的回暖和增长。

由于短纤行业第一次形成远期市场,普遍认为对于远期价格的估值若采用现货加上升水的方法,不确定因素太多。但是如果使用PTA与乙二醇的原材料价格加上价差相对更为准确。截至今天下午2点,其加工价差已经达到了927元/吨。这个价差已经属于历史较高水平。虽然不能算最高,但价差过高可能吸引套利盘进入从而会对上涨幅度有所压制。

徽商期货研究所工业品分析师 刘朦朦:从历史数据来看,短纤加工差基本在800-2100元/吨的区间内运行,目前现货加工差在一千多的相对中值水平。从目前的基本面情况来看,目前短纤处于高开工、低库存、高利润的状态,所以目前来看加工差也有合理性。但是从未来短纤产能投放情况来看,短纤面临利润压缩的预期,也要提防市场快速拉涨后的获利回吐,同时,期货端升水过高也会吸引套利盘进入,从而有改变目前的价差结构的可能。

瑞达期货股份有限公司研究院化工组:远月合约升水一部分是来自原料端PTA及乙二醇的升水,另一部分则是来源于现货市场交投热烈,对未来预期向好,产生的加工差的升水。按照昨夜收盘价来看原料乙二醇05合约收在4003,PTA05合约收在3666,合计原料成本4475元/吨,盘面加工差1837元/吨。据统计,今年现货端平均加工差在1422元/吨,年内峰值2343元/吨出现在四月,主要是源于当时防疫主题的提振影响,目前盘面加工费处于历年来加工费的中位偏高水平,后续仍具有涨势,但相对涨幅渐缓。

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【文华财经】:节后乙二醇反弹力度较大,港口库存状况如何,您对四季度库存变化有怎样预判?此外PTA盘面涨幅相对较小原因是什么?未来是否存在补涨动能?

中银国际期货研究部能化研究员 曹擎:PTA盘面涨幅较小主要是因为其基本面供求关系较弱的压力。PTA虽然在9-10月基本面有所好转,全社会库存水平也有所下降,但是库存绝对值仍然较高,且10月仍有新增产能投放的预期。而更远期在年底及明年初还有大量的新增产能投放。因此供过于求的长期趋势很难撼动,也导致了市场对PTA的看涨积极性不高。另外,产业在PTA盘面套保的比例也较大,这部分压力也使得PTA价格上涨动能不足。未来若我们能够看到需求持续好转,那么对PTA的支撑存在,有继续上涨的可能,但涨幅依然不会太大,相对而言,在聚酯的产业链中,PTA的基本面仍然是最弱的品种。

徽商期货研究所工业品分析师 刘朦朦:乙二醇10月份港口库存较9月份有所减少,乙二醇的去库主要是由于海外装置检修、进口量较低所致。短期来看乙二醇进口量或仍处于低位,10月整体预计去库,四季度库存也有整体去库的可能,具体与进口量及国内装置运行等情况密切相关。PTA盘面涨幅较小主要原因还是供应端的影响,PTA供应一直较为稳定,库存也处高位,再加上原油上涨乏力,所以成本端支撑也不足,整体看期限上行空间或有限。

瑞达期货股份有限公司研究院化工组:港口库存处在小幅下行的趋势中,15日华东港口库存记128.1万吨,较上周上涨6.95万吨,但较8-9月整体有所改善。目前亚-欧乙二醇价差仍保持320美元/吨,跨市场调运仍具有套利空间。从船期预报中可以看出,欧美方向货源出现下降。据报道,沙特延步2#年产52万吨的乙二醇装置将于10月中下旬停车检修;拉比克70万吨装置预计近期重启但出口的恢复预计要到11月份;后续沙特方面来货也将存在下调预期。综上,我们认为短期港口库存仍存在继续下调预期。

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