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PTA&MEG:终端主动补货 下游库存去化

核心观点

PTA:

当前PTA检修较多,8-10月偏去库;独山能源二期220万吨PTA预计十月底投产,11月大幅累库;

9月中聚酯大厂策略转变为减产保价,9月末-10月初涤丝涨价+产销放量,长丝、短纤格局发生转变,目前长丝利润转正,库存去化至中性略偏上水平,长丝工厂生产意愿有所提振;

下游格局也发生转变,节后纱线、坯布的需求出现爆发式增长,织造开机率91%近十年新高,坯布库存迅速去化到20天左右的中性水平,需求至少可以持续到11月中(有一定的旺季推迟现象);

9月聚酯负荷在92%左右,预计10月同样在92%附近;

MEG:

10月进口偏低至80万吨以下,后面恢复正常85万吨/月左右水平;

国内装置在价格压力下,后面陆续有一些检修;新装置10月增6万吨,11月后预计增10万吨/月;

乐观估计下,年底港口库存能降到110万吨左右水平,明年春节至少累30万吨,还是有压力;

判断:震荡,01合约交割时3600-3900都比较合理;

风险:

拉尼娜提振冬装需求;报复性消费;

宏观风险;

PTA平衡

MEG平衡(低供给、高需求)

MEG:

10月进口大幅减量

一体化开工维持低位

国内一体化后面有一些检修;

目前价格相比EO、PE不具性价比,总体开工维持低位;

新装置,中化目前正常开车,中科预计11月开,每套4万吨/月;

国内煤制有增量

如果MEG现货维持在3700-3800元/吨的位置,10月国内煤制产量相比6-7月预计增13万吨/月左右,其中3-4万吨来自新装置;

从8月底开始部分煤制装置重启;目前已重启的有易高12万吨、天盈15万吨、荣信40万吨、新杭40万吨、红四方30万吨、天业5万吨;

后续有部分煤制计划检修,主要是华鲁恒升(600426,股吧)50万吨,河南能源永城20万吨;

目前煤制方面的新装置40+30万吨,投产后增4-5万吨/月。

MEG进口预估

MEG库存

需求:

聚酯格局转变,利润修复+库存去化

聚酯综合

9月末-10月初,涤丝价格拉涨,同时产销放量;

库存回到中性水平;

长丝利润大幅修复;

对后续聚酯的开工形成支撑;

涤纶长丝

CCF江浙织造开工91%,近十年新高

涤纶长丝

长丝利润大幅修复;

终端 – 纺服内贸

服装类国内消费已经实现同比正增长;

数据来源:统计局

终端 – 纺服外贸

服装出口大概是去年的80%水平;

数据来源:海关总署

终端 – 纺服外贸

6-8月出口的走强主要来自服装类出口的回升,口罩(HS第63章)的出口6-7月环比转弱;

服装总体出口额已经超过前三年同期;

对欧美的服装出口情况比去年差;

数据来源:海关总署

涤纶短纤

短纤下游纱厂成品库存去化迅速,短纤利润提升明显;

瓶片

10月4日万凯55万吨瓶片检修一个月,后面只有一套仪征15万吨计划检修;

但目前库存高,利润压力大,需求季节性走弱,预计后续负荷逐步下降。

瓶片

需求的情况不太理想(出口占30%左右)

目前影响出口两方面:汇率、运费

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