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白糖:震荡偏多 低库存主导,国际糖价与生产成本助力

来源:中粮期货研究中心

2019/2020榨季末,新冠疫情影响逐渐消退。7月31日,白糖触底4780元/吨后,恰逢国内糖厂在榨季末纷纷关机等待新塘上市,国庆与中秋双节食糖需求旺季的影响,国内白糖市场维持了震荡上涨的态势。由于现货交易火爆,交投最活跃的郑糖1月期货合约,在国庆节前半个月达到了自新冠疫情爆发以来的短期高点5357元/吨。但是随后由于双节备货旺季已过,国际糖价受原油与汇率原因大跌,郑糖1月合约在国庆节前跌至5000-5100一个较低区间。但长假后国内糖市经历了连涨,笔者认为,在白糖低库存、国际糖价上涨和国内新糖成本上升的三重驱动下,国内糖市将迎来新一轮震荡偏多的行情。

图1 2019/2020榨季郑糖主力连续(元/吨)

数据来源:Wind中粮期货研究院

国内糖价上涨的第一驱动就是食糖低库存的带来的供给端的压力。受新冠疫情影响,今年国内第二季度的糖价触及近一年多以来的低点4678元/吨,但是随着我国对于新冠疫情的有效控制,食糖消费回复速度远超预期,加之每年9月、10月为新旧榨季交替月份,所有南方糖厂全部关机。虽然北方甜菜新糖上市,但是甜菜糖的供给远远无法满足全国食糖的消费水平,大部分的食糖供给仅靠库存支撑。如进口许可发放速度不变,则低库存的供给压力将进一步推动国内糖价的上涨。

图2历年11月甜菜糖产量与当月食糖消费量(万吨)

数据来源:Wind中粮期货研究院

国内糖价上涨的第二驱动即国际糖价上涨对于国内糖市的提振作用。在节前,纽糖主力合约价格经过一轮上涨后达到了近五个月以来的13.28美分/磅的高点,随后由于原油和汇率的因素,价格进一步调整下探至11.73美分/磅。而国庆假期内,原油价格回升,加之雷亚尔升值等因素,国际糖价持续升高触及自疫情爆发以来的高点14.55美分/磅,节后开盘郑糖1月期货合约即持续向国际糖价趋势靠拢,迎来连涨。进口许可证发放速度并未出现较大变动,国际糖价的上涨导致食糖进口与国内食糖的价差压力减小,成为近期国内食糖价格上涨的重要支撑。

国内糖价上涨的第三驱动则是国内新糖成本上升。由于疫情原因,国内甘蔗主要收割力量越南砍工难以入境。对于新榨季的到来,人工短缺将直接影响食糖生产成本与甘蔗收割进度,成为支撑未来糖价的另一个重要因素。

预期未来国内糖市维持震荡偏多态势,价格将围绕制糖成本波动,但仍需持续关注涉糖进出口政策。策略上可以逢低布局远月期货或期权多单,根据国内涉糖进口政策灵活操作。

作者简介

付斌

中粮期货研究院软商品资深研究员

投资咨询资格证号:Z0012492

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